Valor (publicado em 03/01/2022)
O aumento de gastos públicos tipicamente implementado no Brasil tende a apreciar a taxa de câmbio real
Em coluna anterior, registrei o pífio desempenho da economia brasileira nos últimos 50 anos, que confirma um padrão histórico pouco encorajador, que vem sendo observado desde a independência, com um interregno dinâmico em parte do século passado.
O objetivo aqui é ampliar o foco, e considerar os casos de sucesso, isto é, as economias que conseguiram, nas últimas décadas, sair da renda média e alcançar patamar de ingresso mais próximo (em alguns casos superior) ao observado nos EUA.
Política fiscal frouxa e monetária apertada contribui para apreciar a moeda, e desincentiva o comércio exterior
É claro que classificar uma economia como “desenvolvida” ou “avançada” é algo que abrange várias dimensões, mas para os propósitos desta coluna, vou estabelecer, de forma arbitrária, que convergência significa atingir um nível de renda per capita de pelo menos 60% daquele observado na economia americana.
Utilizando os dados da Penn World Table (PWT), fica claro que, desde 1950, houve duas ondas de convergência. A primeira foi caracterizada pelo avanço de diversas economias europeias, que haviam sofrido as consequências destrutivas da Segunda Guerra Mundial.
A segunda, desde 1980, foi centrada na Ásia, com a ascensão de várias economias abertas – Cingapura, Coreia do Sul, Hong-Kong e Taiwan – bem como economias europeias que se beneficiaram da entrada na então Comunidade, nomeadamente Espanha e Irlanda. A América Latina não está representada nesse clube.
A lista dos países que convergiram sugere o tamanho do desafio enfrentado pela economia brasileira, se quisermos avançar efetivamente na rota da convergência. Em primeiro lugar, geografia importa. As manchas de riqueza se espalharam, nas últimas décadas, a partir do núcleo europeu, na medida em que economias emergentes do continente foram integradas nos mercados de bens, trabalho e capital da região. Esse processo beneficiou os países ibéricos e a Irlanda, e poderá ter efeito semelhante nos países da Europa central e do leste nas próximas décadas.
O enriquecimento por integração geográfica não parece ser uma alternativa para o caso brasileiro. Nossos vizinhos não são tão afluentes, e tampouco crescem muito, além de serem economias menores. Mas essa não é a única possibilidade. O outro caminho é o enriquecimento através do comércio, como as economias da Ásia. Para tanto, é preciso estar disposto a criar condições para a inserção do país nas correntes de comércio e produção internacionais, a partir da abertura econômica. Vale notar, que em 1980 as citadas economias já eram mais abertas que o Brasil – na Coreia do Sul, por exemplo, o comércio exterior equivalia a 66% do PIB, ante 20% no caso brasileiro (ou 54% e 15%, respectivamente, se excluirmos combustíveis). Essas economias puderam, assim, se beneficiar da globalização.
Enquanto isso, escolhas de política comercial levaram o Brasil a se manter isolado, uma economia introvertida, com elos tênues com as principais cadeias produtivas globais. Na década passada, o país optou por “aprofundar” o Mercosul, em vez de apoiar a área de livre comércio das Américas (Alca) – um mercado potencial várias vezes maior. Apenas recentemente chegamos a um acordo de livre comércio com a Comunidade Europeia, mas sua ratificação por certos países europeus é duvidosa.
Além da política comercial, aspectos da política econômica doméstica também contribuíram para manter nossa economia introvertida. A combinação de gastos públicos em crescimento forte e praticamente ininterrupto (ao ritmo de 6% ao ano além da inflação entre 1997 e 2016), com segmentação do mercado de crédito, caracterizado por amplos subsídios a setores e empresas selecionadas, obrigou a autoridade monetária a manter taxas de juros elevadas para o padrão internacional, com vistas a tentar, nem sempre com sucesso, atingir as metas para a inflação. Todo o resto constante, o mix de política fiscal frouxa e monetária apertada contribui para a apreciação da moeda, desincentivando o comércio exterior.
Vale notar que a política fiscal pode afetar o preço relativo dos itens comercializáveis sobre os não comercializáveis diretamente. Um resultado geralmente aceito na literatura econômica é que aumento de gasto público, notadamente consumo e transferências, tende a elevar o preço relativo dos itens não transacionáveis, o que atrai recursos para essas atividades e, consequentemente, contribui para atrofiar o setor comercializável. O resultado é menos claro se o aumento for apenas no investimento, mas investimento do setor público não tem sido a prioridade nas últimas décadas. Em suma, o aumento de gastos públicos tipicamente implementado por aqui tende a apreciar a taxa de câmbio real.
A abertura da economia não é garantia de aceleração de crescimento, mas parece ser condição necessária para tanto. Uma política comercial historicamente defensiva e tímida, e políticas econômicas domésticas que geram viés de apreciação do câmbio real, são obstáculos que o país em tese precisaria superar, se quiser voltar a crescer de forma sustentada.
Link da publicação. https://valor.globo.com/opiniao/coluna/condicoes-para-a-convergencia.ghtml
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